巴菲特股东信爆猛料!十年投资内幕都在这里,赶紧收藏学习吧

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北京时间2月24日晚,“股神”巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司发表一年一度的致股东信。

这封信的受众远远超过该公司的投资者群体,世界各地的投资者希望从信中了解这位传奇投资者的投资心态,以此作为对未来经济和市场的预测。

今年即将年满88岁的股神巴菲特,正逐步退出公司日常业务,市场对谁是“股神”接班人的讨论也逐渐增多。也许全球投资者必读的第53封《巴菲特致股东信》,除了谈论伯克希尔的运营状况和巴菲特对金融市场的看法,也会对“身后事”有所安排?

致伯克希尔-哈撒韦公司股东:

伯尔希克-哈撒韦公司2017年净值增长了653亿美元,公司A类和B类股票的每股账面价值增长了23%。在过去的53年时间里(即现有管理层接手之后),公司股票的每股账面价值从19美元增至211,750美元,年复合增长率为19.1%。

用这样一段开篇,已经成为过去30年里的标准做法。但2017这个年份其实并不标准:公司很大一部分收益并不是来自我们在伯克希尔的成就。

不管怎么说,650亿美元的收益是真实的,这一点毋庸置疑。但其中只有360亿美元来自伯克希尔的业务经营。我们之所以能获得其余的290亿美元,是因为美国国会在去年12月修改了税法。

在介绍了财务情况后,我很想马上讨论一下伯克希尔的经营。但这里还是要插一句,我必须先说说一项新的会计准则——美国通用会计准则(GAAP)中的一项:它在未来会严重歪曲伯克希尔的净收益数据,而且会经常误导股评家与投资者。

这项新规指出,我们所持股票中未实现的投资收益与亏损的净额变化,必须写进我们公开的所有净收益数字中。这种规定会对我们在GAAP口径下的利润产生极大且不确定性极高的影响。

伯克希尔坐拥价值1700亿美元的可交易股票(不包括我们在卡夫亨氏公司中的持股),而且这些持股的价值在一个财务季度中可以轻松发生100亿美元或更高的浮动。在财报净收益中计入这种波动,会淹没真正重要的、可以体现我们经营水平的数字。所以如果是想要分析,伯克希尔的“利润”数据将毫无用处。

这项新规涉及到我们很早之前就提到的问题,在处理已实现收益(亏损)时,会计准则会强迫我们将这些收益(亏损)计入净收益。在过去的季报和年报中,我们定期警告您,不要关注这些已经实现的收益,因为它们就和未实现的收益一样,会随机波动。

这很大程度上是因为我们会在觉得明智的时候出售证券,而不是因为我们想用什么方法把利润“做起来”。这样的结果就是,我们有时给出的财报会显示已实现收益非常大,但投资组合整体表现得却很糟(反之亦然)。

涉及已实现收益的老规则已经产生了扭曲,而涉及未实现收益的新规则进一步加剧这种扭曲。如此一来,我们今后每个季度都要痛苦地解释这些调整,这样才能让您更好地理解我们的财务数字。

但电视上有关财报的评论节目经常是瞬时抵达观众,报纸头条几乎总是关注GAAP净收益的同比变化,所以媒体报道有时候关注的数字会让很多读者或观众害怕,或是怂恿他们做一些事情,完全没有必要。

我们试图缓解这个问题,办法就是按照惯例在股票收盘后,或是在周六早上发布财报。这样就可以赶在周一开盘前,给投资者有足够长的时间去分析,也让投资专业人士有机会发表详尽的评论。不管怎样,我认为很多把会计当成外语的投资者还是会非常迷茫。

在伯克希尔,最重要的是增加我们正规化的每股盈利能力。这个标准是我和我长期的伙伴,查理·芒格所关注的,我们希望你也能这样做。

我们2017年的成绩如下。

收 购

伯克希尔之所以能增值,靠的是四大支柱:
1)规模可观的、独立进行的收购;
2)适合我们已有业务的补强收购;
3)我们诸多业务的内部销售增长与利润率改善;
4)由股票和债券构成的庞大的投资组合利润。

本节我们将会顾2017年的收购活动。

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